起首：陈达好意思股投资北京美名轩信息咨询中心

　　簇新锃亮、基情似射的来往一周又运转了，我不息为全国SPA，活血又消肿，抚平内环境。因为就Guidance而言，你光看川某喊话来指导投资确信行欠亨——川某：我昨天说的话，你去找昨天的我，而今天的我是全新的我。

　　本文偏重于先容此时此刻东西市集各路投资来往玩家的动态。先讲一讲此时此刻眉睫之内的西边好意思债。

　　好意思股虽杀但没大杀，而传统上看成避险钞票的好意思债尽然像是较低海拔的雪，领先熔化。一般情况下拉关税会让好意思元变硬，好意思债迷惑力高潮；但此次不相通，全国在玩回避球。而谁在卖好意思债是个众说纷繁的事，Chamath说引爆手是某个日本对冲基金，而我以为大要率等于“谁皆在卖”，不但中日在卖，好意思国我方的投资东谈主也在卖。我的说法，有一些印迹，也有一些凭据如下。

　　我之前提到过一个经济学知识，等于只好异邦关于本国的投资阐扬过高，那就一定会生意赤字也等于所谓的逆差产生；淌若这个逆差要拖拉，本国的金融钞票就一定会遭到抛售。这个是中弥远好意思债受力的最根底逻辑之一（另一个影响好意思债的最根底因子天然是好意思联储利率水平）。

　　非要压缩逆差，只可有东谈主抛售好意思债，咱们不抛日本也要抛，日本不抛好意思国东谈主我方皆会抛。而事实上从官方数据来看，固然最近如梦似幻捉摸不透，但放到中弥远来看事实如实如斯，日本从2023年以来就一直是净卖家，请看下图。

　　（纵坐标是净买入（卖出），可以看到英国（橘色）捏续买入UST，而中国+比利时（天蓝）与日本（深蓝），近半年以来一直皆是卖卖卖）

　　另外一个数据也很证实问题。2019年异邦投资者官方加私东谈主部门加散户，一共捏有48%的好意思国国债；今天这个数字跌到了39%。不到十年，这个数字的变化还短长常大的，好意思国国债一共36万亿好意思元9%是几许很好算，3.2万亿，这数字我似曾融会，因为正值等于咱们的外汇储备。证实异邦投资东谈主是越来越不肯意，洗澡腻味在好意思债的久期里。

　　另另外，好意思邦原土投资者大要率也在无数抛售。好意思银说在亚盘时段债券价钱其实坚挺，但一到纽约来往时段运转等于sell sell sell；诚然，来往时段这种估计只可当印迹不成当凭据，没东谈主端正亚洲来往员不成熬夜加班抛好意思债——但还有一个佐证，上周东谈主民币有一波奇怪的快速贬值，这也与主权储备玩家在抛售好意思债有矛盾。是以好意思银的论断是，好意思国东谈主很可能我方也作念了好意思债收益率的千斤顶。

　　总之，纵令周末纠偏修正了一些关税策略，加入了无数豁免，好意思元钞票情况不算太乐不雅。曾任克林顿的财长、前哈佛校长、出场费很贵但别问我为什么知谈的Larry Summers 说了一句话：

　　股债汇三杀，把堂堂好意思国来往得就像是一抽一抽的阿根廷。

　　以上是好意思国市集的情况，固然三杀但三杀的杀手轻重不同，对好意思债好意思元好意思债收益率全国饱飨老拳，而关于好意思国股票似乎还并不念念仳离。然后再来讲亚洲，港股市集。香港市集就股票来说，虽跌幅稍稍跳跃好意思股，但与昔时一有风吹草动就满地打滚的刻板印象不同，举座发挥比念念象中要强势。恒生指数今天YTD的收益仍然在水上，也仍然在标普发挥之上。

（蓝线恒生指数 vs． 红线标普500，本年的走势）

　　淌若莫得上周的东谈主为事故，其实港股迷惑外资趋势本是一派光明与坦途。

　　在某东谈主抽抽之前也等于4月2日之前，从好意思国大型资管基金公司要例行file的13F解释来看（13F信息比拟滞后，除了少部分基金，大多大型基金解释当今是铁心12/312024），即使不算Q1走漏增配的狂彪期，到前年Q4外资关于港股的格调一直是增捏加配。

　　有这样几个不雅察：第一，Q4全球头部资管机构加仓中国股票，超配比例如故安定好转到2019年底水平。第二，本年Q1之前，外资有走漏行业偏好，他们偏疼公用行状、材料、金融等低波红利股，减配了半导体；第三，Q1DeepSeek本领之后外资运转吃进之前低配的科技、电信做事、可选奢侈。

　　但总体外资仍然是2018年掌握的捏仓水平，偏低，是以也不缺加仓空间，且Q1正本如故夸耀出增配加快。很多东谈主笑言这是ABC trade逆转，从Anything But China升沉到 All-in Buy China。

　　那么外资趋势会不会被特抽抽的扰动给任性？我以为也还行，看下数据，上周是狂风雨的风口，上周的前三天亦然最霸谈的三天，波动率如轰隆，但即使如斯根据EPFR（Emerging Portfolio Fund Research）的监测，外资筹码也还算淡定，铁心上周三离岸市蚁合国股票净流出一共也才2.4亿好意思元（而前一周净流出7亿好意思元），其中主动型外资流出2.3亿好意思元，畛域等同于前一周，被迫型外资上周净流出缩窄到0.1亿好意思元。有买有卖、有飞盘也有接盘，但net金额之低，证实外资举座而言莫得在闻风而逃。

　　外资确定，而这波行情的最大元勋北水，更呼吁一曲赤忱的颂歌——4月7日港股成交跳跃 6208 亿港元，创历史新高；而南向资金在大跌时亦然令东谈主骚然起敬地大幅买入，净流入在4月9日创了历史新高。港股在来往量这个层面，上周创了两个历史新高记录。

　　此次回调我以为是个契机，镌汰了港股估值水平，性价比也倏得回春。恒指市盈率低于均值以下1倍规范差，与岁首牛市行情启动前止境。是以在4月7日雪崩的时辰，我个东谈主采用了抄少量港股。

　　恒科与中概若何濒临某东谈主扰动，其实等于静不雅其变，不动好过乱动，而真有优惠扣头，来一梭子何妨。港股低估值科技成长，我以为会是我中弥远逾额收益的主要起首。

　　成长之于恒生科技，分为两部分，一部分是互联网，另一部分是较硬的制造业，包括一些造车造芯片，恫吓利诱。倒不是说造车造芯片不好，一来制造业受到生意大冲击影响表面上会更胜利一些，另外可能会有投资者等于偏好于投互联网，不念念过多敞口裸露在制造业；这也无关对错，仅与我方的风险偏好以及念念要已矣的投资观点关系。

　　而互联网天然绕不外三个上市巨头以及他们的科技家眷——阿里系、腾讯系和小米系。高权重捏有这三个系公司股票的一个ETF等于港股互联网ETF $港股互联网ETF（SH513770）$ 。

　　从捏仓的角度看，比起恒生科技，港股互联网ETF 愈加像KWEB。 KWEB有11.3%的阿里，11.23%的腾讯，7%的好意思团，6%的拼多多和4%的快手，而港股互联网ETF捏仓如下，你可以对比KWEB的捏仓：

（港股互联网ETF的树立仓位以及权重）

　　（港股互联网ETF的树立仓位以及权重，与恒生科技比拟不相通的地点主要在于中芯、理念念、小鹏、海尔、联念念、比亚迪电子等高新制造业公司）

　　临了，交代波动，有时你也可以酌量哑铃结构的组合，哑铃的一端是红利，另一端是科技，攻防均衡。这两样钞票受到中好意思生意战拂扰的经过，皆相对较低，也皆是强内需导向型钞票；而内需举座市集是边缘预期改善，国内战术迫于好意思国施加的压力，逆周期调度预期高潮，主动积极的货币、财政战术预期高潮，这些预期高潮对股市皆有进取撑捏的作用。

　　临了的临了出于风控的角度，港股互联网看成中概股万一心事在好意思国被逼退市后的诺亚方舟，也贯串抗洪抢险的责任。既然风雨晦冥，那我的冷凌弃铁手就要本领作念好准备。

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包袱裁剪：杨赐 北京美名轩信息咨询中心